Om Svolder

Svolder är ett investmentbolag som äger aktier i noterade svenska småbolag. Sedan 1993 har vi gjort samma sak. Vi letar efter välskötta företag, köper när priset är rimligt och är sedan en engagerad ägare, ofta i många år.

Idén föddes när några medarbetare på Alfred Berg Kapitalförvaltning såg att mindre börsbolag värderades lågt i förhållande till de stora och därför hade stor potential. Lösningen blev ett börsnoterat investmentbolag som gav privatpersoner möjlighet att äga en noggrant utvald portfölj av småbolag.

Vi är ett litet team i centrala Stockholm. Organisationen är enkel, besluten fattas nära verksamheten och medarbetarna äger själva aktier i Svolder.

En viktig skillnad mellan ett investmentbolag och en traditionell aktiefond är kapitalet. Vårt kapital är permanent. Vi behöver inte sälja innehav för att möta andelsägarnas uttag. Det ger oss frihet att behålla våra investeringar genom perioder av börsoro och att köpa när andra behöver sälja. Vi kan agera på vår analys när andra måste agera på sina flöden.

Affärsidé & Mål

Affärsidé
Att med en noggrann analys investera i attraktivt värderade noterade svenska småbolag. Vi gör det långsiktigt och fokuserat för att skapa värde till våra aktieägare.

Mål
Att långsiktigt skapa en totalavkastning som klart överstiger småbolagsmarknaden och att ge aktieägarna en utdelning som växer över tid.

Vi mäter substansvärdets totalavkastning, inklusive återinvesterad utdelning, mot Carnegie Small Cap Return Index (CSRX). Det är substansvärdet vi som förvaltare kan påverka. Aktiens avkastning beror dessutom på hur Svolder värderas i förhållande till substansvärdet.

En koncentrerad portfölj innebär att utvecklingen periodvis kan skilja sig från index, både positivt och negativt. Ambitionen är att skapa långsiktigt god avkastning och därför utvärderar vi våra resultat över längre tidsperioder, snarare än enskilda år. För att skapa transparens och göra det enkelt att följa utvecklingen publicerar vi substansvärdet varje vecka.

Svolder har lämnat utdelning för varje verksamhetsår sedan starten.

Varje år får aktieägarna dessutom ta ställning till om Svolder ska finnas kvar. Enligt bolagsordningen prövar årsstämman om bolaget ska träda i frivillig likvidation. Det är en påminnelse om att vårt uppdrag inte är självklart. Vi ska förtjäna aktieägarnas förtroende varje år.

Investeringsfilosofi

Rätt bolag till rätt pris

Vi söker välskötta bolag med hållbara affärsmodeller, starka marknadspositioner och möjligheter att öka intjäningen. Men ett bra företag är inte automatiskt en bra investering. Om priset redan förutsätter att allt går rätt finns lite kvar att tjäna. Och ett lågt pris hjälper inte om kvaliteten brister. En aktie kan se billig ut och ändå vara dyr om tiden arbetar mot bolaget.

Med småbolag menar vi bolag med ett börsvärde på upp till 20 miljarder kronor när vi investerar. Det är vår egen avgränsning. Växer ett innehav förbi gränsen säljer vi inte enbart av den anledningen.

Vad vi letar efter:

Vi tittar framför allt på fem saker.

• Lönsam tillväxt. En beprövad affärsmodell och förutsättningar att öka intjäningen.
• Kassaflöden. Förmågan att finansiera utvecklingen med egna pengar.
• Finansiell styrka. En balansräkning som håller även när efterfrågan sviktar.
• Ledning och ägare. Kompetenta människor, stabila ägare och en sund kultur.
• Kapitalallokering. Kloka beslut om investeringar, förvärv, skulder och utdelningar.

Utdelningsförmågan väger tungt. Det handlar inte om dagens utdelning i sig, utan om bolaget över tid kan generera kassaflöden som räcker till både investeringar och växande utdelningar.

Vi har ingen förutbestämd fördelning mellan branscher. Många bolag följer vi i flera år innan vi köper. Vissa köper vi aldrig.

Risker vi tar och risker vi undviker

Att äga aktier är att ta risk. Frågan är vilken.

Vi accepterar att kurser svänger, att konjunkturen påverkar våra bolag och att portföljen periodvis utvecklas helt annorlunda än börsen. Vi undviker inte konjunkturkänsliga bolag. Ett välskött företag med stark balansräkning kan till och med vinna mark när det blåser.

Däremot är vi restriktiva med det vi har svårt att bedöma. Det gäller bolag vars framtid hänger på ett forskningsgenombrott, där vägen till lönsamhet är oklar, där skulder eller omstruktureringar tar bort handlingsfriheten eller där framgången avgörs av politiska beslut.

Vi investerar huvudsakligen i bolag noterade på Nasdaq Stockholm. Kraven på finansiell rapportering, informationsgivning och bolagsstyrning ger oss ett gott underlag för att bedöma och följa riskerna. Noteringen gör inte verksamheterna mindre riskfyllda, men förbättrar förutsättningarna för vår analys.

Den viktigaste skillnaden går mellan tillfälliga kursfall och bestående värdeförluster. Ett kursfall kan vara ett köptillfälle. En bestående värdeförlust är det vi lägger mest tid på att undvika.

Kriterierna är vägledande, inte absoluta. Det avgörande är vår samlade bedömning av bolaget, riskerna och priset.

Så förvaltar vi

Portföljen består normalt av 15–25 bolag. Vi bygger den inte efter ett index eller efter strikta krav på riskspridning enligt modern portföljteori, utan utifrån vår analys av varje enskilt bolag.

Det gör att våra bästa idéer får verklig betydelse, men också att ett enskilt innehav kan påverka substansvärdet mycket. Vi bedömer därför inte risk enbart utifrån antalet innehav, utan framför allt utifrån vad som kan gå fel i bolagen vi äger.

Vi analyserar med minst tre års horisont och gör egna prognoser för bland annat omsättning, lönsamhet, kassaflöde och kapitalbehov. Varje innehav vilar på en investeringshypotes. Den beskriver varför vi äger bolaget, vad som ska driva värdet och vad som skulle få oss att ändra uppfattning.

Analyshorisonten är inte detsamma som innehavstiden. Vi äger så länge hypotesen håller och värderingen är rimlig. Vissa bolag har vi ägt i årtionden. När förutsättningarna ändras, eller när kapitalet gör mer nytta någon annanstans, säljer vi.

Vi kommer ibland att göra felbedömningar. Det viktiga är att vi löpande omprövar våra analyser och är beredda att agera när förutsättningarna förändras.

En stor del av vår tid går till att träffa bolag. Nya analysverktyg, inte minst AI, gör det enklare att bearbeta rapporter och stora mängder information. Men för att förstå en företagsledning, en kultur och ett bolags förmåga att genomföra sin strategi är de personliga mötena fortfarande avgörande.

Aktivt ägande

Vi investerar i bolag, inte i marknadsrörelser. Aktiekurser rör sig varje dag. Bolagsvärden byggs över tid.

I flera av våra innehav hör vi till de största ägarna. Vi strävar efter att delta i bolagens valberedningar där vårt ägande ger förutsättningar för det. I några av dem är vi ordförande. Det ger oss möjlighet att verka för att bolagen har rätt styrelse, en av de viktigaste frågorna för deras framtid.

Stora ägarandelar i mindre bolag ger inflytande men gör också innehaven svårare att sälja snabbt. Det gör vårt permanenta kapital särskilt värdefullt.

Hur vi använder inflytandet beror på bolaget. Ibland handlar det om att uppmuntra ett välskött företag att ta större kliv och använda sin starka balansräkning. Ibland handlar det om att ifrågasätta en strategi som inte fungerar och driva på för förändring. Vi kan ha stort tålamod med ett bolag vars långsiktiga värde vi tror på, men betydligt mindre när verksamheten inte utvecklas som den ska.

Vår roll är inte att driva bolagen, utan att som aktiva ägare ställa rätt frågor, bidra med erfarenhet och skapa goda förutsättningar för långsiktig utveckling. Hållbarhet är en naturlig del av detta arbete, eftersom frågor som miljö, arbetsvillkor och affärsetik påverkar bolagens långsiktiga värde.

Vårt värdeskapande bygger på en kombination av aktivt ägande och disciplinerade investeringsbeslut. Det handlar inte bara om att identifiera bra bolag och köpa till rätt pris, utan också om att veta när det är dags att sälja.